行业新闻行业景气东风正行研发技术优势明显唐
栏目:行业新闻 发布时间:2019-09-09 10:22

  政策大力支持轨道交通运营维护行业的发展,加之中国电气化铁路、高速铁路和地铁通车里程的不断增长,新宝GG创造奇迹轨道交通运营维护行业正面临良好发展机遇。

  作为国内轨道交通牵引供电和工务工程检测监测领域的重要企业之一,成都股份有限公司(下称,300789.SZ)8月28日于深圳证券交易所创业板成功首发上市。此次唐源电气以35.58元/股发行价格公开发行股票1150万股,上市首日股价涨幅高达44.01%,新宝GG平台注册当日报收于51.24元/股。

  据招股书显示,唐源电气此次募资金额为4.09亿元,扣除发行费用后的3.5亿元将分别用于高速铁路和城市轨道交通供电安全检测监测系统与高端技术装备研发生产基地建设项目、轨道交通检测监测技术研发中心建设项目和补充营运资金中。

  《投资时报》研究员注意到,旺盛的市场需求带动了唐源电气营业收入逐年增长,再加上对期间费用的有效控制,该公司的毛利率在业内可比公司中处于较高水平。此外,持续加大的研发投入力度也使唐源电气形成了较为成熟完善的产品研发、生产和服务体系,技术实力和销售业绩均居行业前列,吸引了中国铁路总公司、等优质客户,树立了良好的市场形象。

  不管是铁路轨道交通领域还是城市轨道交通领域,在线路建设过程中和线路建成投入运营后,都会持续进行牵引供电和工务工程检测监测系统的配备和升级改造,以保证运营安全。从轨道交通的建设周期来看,目前轨道交通已逐渐由大规模建设阶段转入建设与运营维护并重阶段,轨道交通运营维护行业进入高景气度期,属于国家重点鼓励发展的战略性新兴产业。

  作为轨道交通运营维护解决方案提供商,唐源电气的产品体系就主要包括牵引供电检测监测系统、工务工程检测监测系统和信息化管理系统三个板块,该公司产品是相关指导目录所列示的重点产品,面临良好的发展机遇。

  乘着行业的东风,唐源电气业绩增长迅速。2016年至2018年及2019年上半年(下称报告期),该公司主营业务收入分别为1.41亿元、2.08亿元、2.65亿元和1.36亿元,其中2017 年和 2018 年的增幅达到 47.56%和 27.14%;净利润分别为3621.42万元、6180.39万元、8359.55万元和4147.12万元。

  其中,牵引供电检测监测系统业务的销售收入分别为1.17亿元、1.55亿元、新宝GG创造奇迹1.69亿元和 1.04亿元,各期的营业总收入占比分别为 83.17%、74.60%、63.87%和 76.03%,为该公司的主要收入来源。不过工务工程检测监测系统业务也在迅速发展,各期营业收入分别为682.02万元、2822.08万元、4561.18 万元和 2302.76 万元,在营业总收入中的占比分别为 4.84%、13.56%、17.24%和 16.88%。而信息化管理系统业务的收入占比则逐渐跌落至第三名,各期数值分别为10.47%、9.88%、13.02%和4.59%。

  同时,唐源电气毛利率也始终保持较高水平。2016年至2018年,该公司主营业务毛利率分别达到 52.75%、54.63%和53.10%,而同行业可比公司的平均值则分别为46.28%、42.79%和43.18%。招股书称,由于轨道交通行业目前处于高景气度周期,行业技术壁垒较高,因此同行业可比上市公司的产品毛利率大部分处于较高水平,但由于各公司的产品结构存在差异,受其所处的细分市场环境、经营策略和技术要求等各因素影响,毛利率存在一定的差异。

  唐源电气经营业绩的持续快速增长,除了受到轨道交通行业景气度持续向上的带动之外,对费用制度的有效管理也是主要原因之一。2016至2018年,虽然该公司期间费用逐年增加,各期分别为3997.64万元、5487.51万元和6843.96万元,但随着销售规模不断扩大以及内部控制的不断加强,其期间费用率却逐年下降,分别为28.34%、26.37%和25.86%,而同行业可比公司的平均值则分别为26.31%、27.85%和30.83%,呈上升趋势。

  招股书预测,受2019 年上半年地磁磁通量检测系统等新产品投入市场,以及相关政策利好影响,唐源电气2019年前三季度经营业绩较去年同期将有大幅提升,营业收入的预计增幅为22.50%—50.00%,净利润的预计增幅为38.02%—56.13%。

  自成立以来,唐源电气一直非常注重技术研发和技术投入。报告期内,该公司的研发费用持续增加,分别为1717.93 万元、2468.46 万元、2879.81 万元和 1918.93 万元,占同期营业收入的比例分别达到 12.18%、11.86%、10.88%和 14.06%。

  此外,唐源电气还拥有一支在轨道交通领域经验丰富的专业技术团队,其核心技术及专利均为核心技术团队自主研发,并已成功应用于公司的多项产品。这些技术人员的专业涉及电子信息、计算机科学与技术、应用数学、机电一体化等领域,具备较强的产品研究开发和成果转化能力。截至2019年6月末,唐源电气拥有技术人员 121 名,在公司员工总数中的占比达到 39.67%。

  在研发投入的持续支持下,唐源电气开发和掌握了动态高清成像、图像智能识别等多项先进技术,拥有从 1C(高速弓网综合检测装置)到 6C (接触网及供电设备地面监测装置)的完整产品体系,在行业技术创新及系统集成创新方面处于国内领先水平。

  截至2019年6月末,该公司共拥有50项专利和115项经登记的计算机软件著作权,并先后被评为四川省建设创新型培育企业、高新技术企业、成都市高端装备制造企业、2018 年度成都市新经济百家重点培育企业,拥有四川省企业技术中心、成都市企业技术中心和院士(专家)工作站。

  此外,随着安全运营标准的日益提高,检测监测设备更新和升级换代极快,唐源电气也需要积极对前沿技术进行储备,不断开发新产品。招股书显示,该公司已有多项城市轨道交通牵引供电和工务工程检测监测新产品投入使用,并且还有开发隧道成像检测装置、轮对及受电弓检测系统等多项新产品即将投入市场,其中大部分产品目前的市场尚属空白,市场需求较大。

  唐源电气在轨道交通领域积累的技术优势也得到了客户的认可。其客户群体覆盖中国铁路总公司及其下属18个铁路局以及供电段、工务段、车辆厂,下属主要车辆厂,以及全国多家地铁公司和总承包商等。

  不过这也使得该公司的客户集中度较高,报告期内前五名客户(按同一实际控制人合并口径)中中国铁路总公司和中国中车占比较高,其中对中国铁路总公司的销售收入占比各期均超过 50%。

  实际上,轨道交通运营维护对产品的安全性和可靠性要求较高,供应商必须提供满足客户技术规范的产品且具有丰富的现场运行经验,才能得到客户的全面认可。而一旦得到客户的认可后,客户倾向于与技术领先、产品质量可靠、服务高效的供应商保持长期、稳定的合作关系。因此客户集中具有行业普遍性,唐源电气在客户稳定性与业务持续性方面尚不存在重大风险。而且随着公司业务规模的不断扩大,该公司的单一客户集中度正在逐年下降,中国铁路总公司报告期各期的销售收入占比分别为84.26%、62.84%、62.21%和52.83%。

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